收入66.12億,凈利潤3.32億,每股收益0.88元。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營收66.12億,歸屬
上市公司凈利潤3.32億,分別同比增長51.57%和112.15%;每股收益0.88元,業(yè)績符合預(yù)期。同時(shí)預(yù)計(jì)一季度增長370%~420%,每股收益0.17~0.18元,繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高速增長。
業(yè)績高增長主要得益于配電自動(dòng)化的爆發(fā)式增長。公司控股70%的珠海許繼報(bào)告期內(nèi)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長,收入19.12億,增194%;凈利潤4.89億,增185%;凈利率依然維持較高水平,達(dá)到25.58%。其為上市公司貢獻(xiàn)權(quán)益凈利潤為3.42億,超過上市公司凈利潤;同時(shí)幾個(gè)控股子公司許繼軟件、許繼儀表、變壓器、許繼芝等均有幾千萬元盈利,因此其他業(yè)務(wù)總體來說虧損。
毛利率結(jié)構(gòu)性下滑較多,但受益于國網(wǎng)集約式管理,期間費(fèi)用率下降明顯。綜合毛利率下降5.96個(gè)百分點(diǎn)至26.70%,主要來源于直流輸電業(yè)務(wù)中直流場交貨較多拉低毛利率至10.46%;以及配電自動(dòng)化的毛利率的合理性下降使變配電系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率下滑5.02個(gè)點(diǎn)至33.27%。得益于國網(wǎng)集約式管理,管理與銷售費(fèi)用率分別下降2.86和3.91個(gè)百分點(diǎn),使凈利率得到提升至8.61%。
增發(fā)后預(yù)計(jì)收入平穩(wěn)增長,毛利率提升、費(fèi)用率下降及其他業(yè)務(wù)扭虧等將帶動(dòng)公司高速增長。公司增發(fā)后將提升國網(wǎng)持股比例,注入資產(chǎn)中直流換流閥業(yè)務(wù)與許繼電源均成為未來潛在增長點(diǎn),收入將獲得平穩(wěn)增長。同時(shí),直流產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等有望提升毛利率;費(fèi)用率具備進(jìn)一步下降空間;同時(shí)其他業(yè)務(wù)的好轉(zhuǎn)扭虧將帶來未來幾年公司業(yè)績的高速增長。
增發(fā)后2013/14年攤薄EPS預(yù)計(jì)為1.41/1.78元,維持“買入”評級。
不考慮資產(chǎn)注入,預(yù)計(jì)13/14/15年EPS預(yù)測分別為1.30/1.71/2.25元。
而考慮此次資產(chǎn)注入后,13/14/15年攤薄后每股收益為1.41/1.78/2.26元,給予2013年22~24倍PE,目標(biāo)價(jià)31~34元,維持“買入”評級。
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